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国君(香港):北京汽车维持中性评级 目标价4.74港元

发布时间:2019-10-31 | 人围观

北京汽车(4.88, 0.08, 1.67%)的2019年第3季度净利润同比下降7.3%至9.14亿元人民币,低于我们的预期。三个主要品牌均受到一些负面因素的影响,这些负面因素导致了2019年第3季度的业绩下降。北京奔驰的利润同比下滑4.8%,这是由于与发动机升级相关的更高成本导致利润率下降。同时,北京品牌处于亏损状态,因为新能源汽车补贴的下降损害了盈利能力。北京现代仍处于去库存阶段,销售恢复仍然缓慢。总体而言,2019年第3季度的净利润率同比下降1.8个百分点和环比下降1.1个百分点。
 
  我们将2019年至2021年的净利润预测分别下调4.9%/ 16.9%/ 13.0%。尽管我们提高了销量预期,但向下调整主要是由于预期的毛利率下降以及应占合资企业的利润下降。
 
  与其他汽车股类似,公司估值回到了较为合理的水平。公司目前12个月的预测市盈率为8.1倍,我们认为大致合理。估值的进一步提升将需要所有品牌的更有力的改善,我们认为这充满了挑战性。这是因为北京奔驰和北京品牌的盈利能力均在2019年第3季度下降。我们维持对北汽的“中性”评级。尽管我们下调了盈利预测,但由于估值上调,我们将目标价上调至4.74港元。 我们的目标价相当于8.1倍2019年市盈率,7.0倍2020年市盈率。

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